Résultats financiers d’Apple, troisième trimestre 2008

Introduction

Comme tous les 3 mois, Apple a annoncé les résultats financiers de son dernier trimestre.

Pour être précis, Apple a communiqué et commenté le 21 juillet dernier les résultats financiers du troisième trimestre de son année fiscale 2008 qui s'étend, respectivement, du 1er avril au 30 juin et du 1^er octobre au 30 septembre de l'année suivante.

C'est M. Peter Oppenheimer, Chief Financial Officer (CFO), qui, avec l'aide de M. Timothy D. Cook, Chief Operating Officer (COO), a présenté ces chiffres via une conférence téléphonique émise en QuickTime.

Pour ceux qui souhaitent avoir un historique ou une vue d'ensemble, je les invite à lire les précédentes humeurs que j'ai écrites sur les résultats financiers d'Apple pour le Q1 2004, Q2 2004, Q3 2004, Q4 2004, Q1 2005, Q2 2005, Q3 2005, Q4 2005, Q1 2006, Q2 2006, Q3 2006, Q4 2006, Q1 2007, Q2 2007, Q3 2007, Q4 2007, Q1 2008 et enfin Q2 2008.

Pour ceux qui sont plus ou moins habitués à lire cette chronique, ils ne seront pas dépaysés puisque je garde une présentation classique:

• Les résultats
• Analyses des résultats par secteur d'activité
• Conclusions

Normalement, la prochaine édition promet d'être différente…

Les résultats

Comme d'habitude, pour tous les lecteurs attentifs qui ne ratent jamais ce rendez-vous trimestriel sur Cuk, je crains ne pas avoir de grandes nouveautés à leur apporter. Il faut dire qu'Apple n'a jamais été mieux de toute son histoire.

Donc, Apple a encore une fois annoncé d'excellents résultats financiers. C'est donc, une fois de plus, une humeur sans trop de surprises qui vous attend...

A part l'enthousiasme habituel à donner de bonnes nouvelles, c'est sans grande excitation que pour le 22ème trimestre consécutif (plus de 5 ans!), la "pomme" a annoncé un résultat positif.

En résumé, le chiffre d'affaires s'établit à 7.46 milliards de dollars (+38% comparé à la même période de l'an dernier) et le bénéfice net à 1.07 milliard de dollars (+31% comparé à la même période de l'an dernier)! De plus, comme d'habitude encore, la marge brute affiche une valeur indécente à 34.8% sur l'ensemble du trimestre! Mais quand on aime, on ne compte pas n'est-ce pas?

Dans le but d'avoir une référence, il est important de confronter et comparer ces résultats avec le passé, soit jusqu'en 2000:

Historique des troisièmes trimestres de 2000 à 2008

Même si ces dernières années, Apple ne focalise plus sa communication sur les Macs, je présente toujours les ventes "machines" en premier. Pour le troisième trimestre 2008, Apple a écoulé pratiquement 2.5 millions de machines, c'est un excellent résultat puisqu'il est au-dessus du premier trimestre qui est pourtant la période des fêtes!

Trimestre après trimestre, les ventes augmentent y compris pour les modèles de bureau qui n'avaient plus connu de croissance depuis des années! Ci-dessous, je vous propose une illustration des ventes entre les machines de bureau et les portables:

Historique des ventes par segment et par trimestre

Sans surprise, ce sont les portables (laptops) qui ont fait décoller les ventes de ces dernières années légèrement aidés par les machines de bureau (desktops) depuis quelques trimestres (en fait, depuis la migration sous des processeurs Intel).

On ne change pas une équipe qui gagne et tout naturellement, l'iPod a également connu un bon succès même si d'une année sur l'autre, les ventes semblent stagner un peu. Pour les trois derniers mois, ce sont plus de 11 millions de petits baladeurs qui ont trouvé preneur et qui ont rapporté à Apple pratiquement 2.5 milliards de dollars. Ce dernier exercice porte le total des ventes d'iPod à plus de 163 millions d'unités.

Je rappelle qu'il y a presque 7 ans, Apple avait introduit cet appareil pour les fêtes de fin d'année 2001 et que la marque en avait écoulé 160 mille… aujourd'hui, en termes de volume total, c'est 1'000 fois ça. Ci-dessous, un historique qui retrace les 7 dernières années de la vie de l'iPod:

Bientôt 7 ans d'existence et l'iPod continue son chemin

On commence à bien reconnaître le pic caractéristique des fêtes de fin d'année... mais on voit aussi un fléchissement des ventes qui est très probablement lié au fait que les ventes commencent à être cannibalisées par l'iPhone.

Enfin, on peut commencer à relever les résultats de l'iPhone puisque ce dernier est en vente depuis quelques trimestres maintenant. Apple a réussi à en vendre plus de 6.1 millions exemplaires sur un peu plus d'un an. En moyenne, ça représente plus de 16'000 iPhone par jour... et Apple a encore confirmé que pour 2008, quelque 10 millions d'exemplaires devraient trouver preneur:

Ce n'est qu'un début... rendez-vous le trimestre prochain

Voilà pour les faits.

Analyse des résultats

Ouais bon et bien rien de vraiment neuf sous le soleil: Apple va bien et ça se voit quelque soit la courbe que je puisse montrer!

Tout comme les résultats, je commence toujours par parler du Mac en premier... et par ces temps de iPhone et de iPod, comment va le Mac?

Globalement, les revenus générés par la vente des machines sont bons et doivent être comparés au reste des ventes d'Apple, soit les périphériques (iPod et iPhone notamment) et les logiciels. Ci-dessous, une illustration faisant la comparaison des troisièmes trimestres entre le segment machines de bureau (Xserve, iMac, Mac mini et Mac Pro), portables (MacBook, MacBook Air et MacBook Pro), iPod, périphériques (AirPort, Cinema Displays, etc.), logiciels (Mac OS X, iLife, iWork, etc.), l'iTunes Music Store et enfin, l'iPhone:

Revenus générés par segment et par trimestre de 2000 à 2008

Je reste intimement persuadé qu'Apple pourrait faire bien mieux avec un Mac Pro mini mais bon, depuis le temps que je laisse ce message sur la boîte vocale de Steve à ce sujet et que rien ne se passe, je pense qu'il a changé de numéro. Comptez sur moi pour ne pas abandonner la revendication (on va bien finir par avoir un Store en Suisse même si c'est après les Chinois).

Pour ceux qui suivent, ils remarqueront un nouveau segment dans le graphique ci-dessus: l'iPhone.

Honneur donc au dernier arrivé n'en déplaise à ceux qui ont déjà trop entendu parler de ce gadget pour consommateur frénétique.

Pour le moment, les ventes de ce dernier sont encore "ridicules" puisque le total n'affiche que 419 millions de dollars pour ce dernier trimestre... mais elles sont en pleine croissance. Dans trois mois, cette courbe sera certainement plus significative puisque à l'heure où j'écris ces lignes, ce nouveau téléphone d'enfer (y compris pour ceux qui veulent 12 applications ouvertes simultanément) est en vente dans 72 pays.

Il faut être clair, le dernier trimestre financier d'Apple (on est en plein dedans) va certainement faire un carton puisque après un weekend, la marque a déjà écoulé un million d'appareils!

On est encore loin des résultats de Nokia avec plus d'un million de téléphones vendus par jour… mais c'est la bonne voix. Surtout que l'iPhone ne concourt pas dans le préau du téléphone mobile de base où la concurrence sur les prix est féroce.

L'iPhone 3G se trouve dans ce qu'on appelle le segment des téléphones intelligents ou en anglais, Smartphones. Ce marché à l'avantage d'offrir des marges beaucoup plus agréables aux constructeurs et surtout, le savoir faire des constructeurs en termes de hardware et software prend tout son sens.

Je suis donc assez confiant sur l'objectif fixé par Apple de vendre 10 millions de téléphones cette année. Au départ cette idée reposait sur un calcul assez simple fixé par Steve Jobs: je veux 1% des parts de marché du téléphone mobile en 2008… et comme en 2006 le marché avait écoulé 1 milliard (1.15 en 2007) de ces petites bêtes émettrices d'ondes nocives pour nos cellules, le calcul était simple!

Toutefois, le marché du téléphone portable n'est pas linéaire au travers de toute la planète. En Occident, c'est même la Berezina puisque la plupart des gens sont équipés et que les seuls pays où les ventes progressent sont les pays émergents (le tiers monde ou les pays pauvres quoi). Mais comme Apple est dans un segment particulier, celui-ci progresse en flèche en particulier en Occident (pouvoir d'achat plus important). Pour mieux comprendre de quoi je parle, voici un petit graphique qui résume les ventes de Smartphones en 2006 et 2007 ainsi qu'une projection pour 2008:

 

Un secteur en pleine expansion... de 40% à 60% par an

Comme on le voit avec les résultats et les objectifs de la marque, Apple est très bien partie pour prendre plus de 1% des parts de marché dans ce secteur. Pour information, depuis le 1^er janvier 2008, Apple a déjà vendu 2.4 millions d'appareils. Bref, Apple est sur le bon chemin pour frapper un grand coup dans ce segment même si pour le moment le produit n'est pas parfait dans sa version 2.

Pour tous les grincheux, je signale que Symbian (64% du marché dans le segment Smartphones) en est à la version 9 et que ce système est très loin d'offrir l'interface et donc l'ergonomie de l'iPhone. Ci-dessous, les parts de marché de chaque constructeur:

En quelques mois, Apple détient déjà 7%

Il y a néanmoins une courbe qui est plus significative que toutes les autres: l'iPod. Avec l'introduction de l'iPod touch, Apple a fait un véritable tabac puisque comme les graphiques suivants le montrent, le prix moyen de l'iPod vendu a connu une forte progression:

Pour le dernier trimestre, le prix moyen remonte la pente

L'iPod touch a très certainement permis d'améliorer le prix de vente lors de l'avant dernier trimestre mais ce n'est plus le cas aujourd'hui. Au contraire, je pense même que dans le "haut de gamme", les gens opteront pour un téléphone qui fait enfin iPod. Le prix moyen par iPod vendu a baissé pour s'arrêter à 152 dollars.

Seul regret dans cette affaire, la non sortie du modèle à 32GB alors que je suis certain que cela ne posait pas un problème technique mais bien marketing ou de disponibilité des composants.

Enfin, il y a également un résultat qui est positif et il concerne l'iTunes Store:

Revenus par trimestre de l'iTunes Store depuis 2003

Pour le trimestre en cours, j'attends beaucoup de la part de l'iPhone bien sûr mais également logiciel puisque la modification du service .Mac par MobileMe devrait apporter de nouveaux clients ainsi que les applications en vente pour l'iPhone (90% des applications coûtent moins de 10 dollars).

Conclusions

Pour ceux qui suivent en bourse Apple (AAPL), ils se sont aperçus que le titre n'avait pas très bien réagi après l'annonce. Alors que lundi 21 juillet le titre clôturait à presque 166 dollars, on a redémarré le lendemain à 150... pour bien récupérer tout au long de la journée.

En fait, pour comprendre cette réaction, il y a 3 éléments sur lesquels je veux revenir puisqu'ils pourraient avoir une influence sur notre marque fétiche.

Le premier est lié à un élément habituel et qui est relatif au conservatisme et à la prudence auquel Apple fait preuve quand elle annonce ce qu'elle va réaliser financièrement le trimestre prochain.

Le second est beaucoup plus important puisqu'il est lié à une phrase "sibylline" lâchée par Peter pendant la conférence téléphonique alors qu'il expliquait pourquoi Apple était prudente sur le prochain trimestre: "la transition future d'un produit dont je ne peux parler aujourd'hui..."

Cette petite phrase a levé beaucoup de questions puisque pour le moment, personne ne voit vraiment de quoi il peut s'agir. A l'époque, Apple avait dit la même chose pour sa transition des puces PowerPC à Intel mais aujourd'hui, c'est difficile de voir ce qui pourrait être équivalent à une telle transition.

Perso, je soupçonne qu'Apple anticipe un changement mineur mais qu'elle prend les devants en informant les actionnaires dans le cas où l'économie tournerait mal et que ça aurait une influence sur eux. Pourquoi? Parce qu'Apple a eu pas mal de démêlé avec des actionnaires qui l'ont traînée en justice car la marque n'avait pas communiqué des éléments "importants" aux actionnaires.

Bien sûr, peut être qu'Apple va réellement sortir un nouveau produit délirant qui permettra à François de nous faire un article en direct du camping éphémère qu'il installera devant le magasin pour être le premier à avoir le truc-bidule-machin-chouette irrésistible?

Toutefois, parler de transition alors qu'on parle d'un nouveau produit, c'est tout de même un peu étrange... on sera fixé dans moins de 8 semaines puisque cette "transition" doit avoir lieu durant le trimestre en cours. D'après moi, il faudra être à l'affût en septembre.

Enfin, le troisième élément est une rumeur qui est vaillamment reportée par nos "journalistes responsables" et elle fait état d'un constat physique en la personne de Steve: il a maigri.

Bien sûr, il a peut être maigri pour plaire à sa femme, pour faire du bateau ou bien pour mieux rentrer dans le siège de sa Mercedes AMG...

Mais ce que beaucoup craignent c'est que Steve soit en train de subir une rechute liée à son précédent cancer.

Pendant la conférence téléphonique, un analyste a osé poser la question et pour toute réponse, on lui a dit que la santé de Steve était une affaire privée. Bien sûr, quand vous représentez un fond de pension qui a mis des milliards dans votre boîte, ce n'est pas vraiment la réponse que vous voulez entendre.

Je souhaite sincèrement que Steve aille bien et si d'aventure il allait mal, et bien je préférerais qu'il communique un peu mieux là-dessus puisque ce type est tout de même l'esprit et l'âme d'Apple. Si la boîte va aussi bien aujourd'hui, c'est parce que lui (et d'autres dans l'ombre) ont su réaliser les produits qu'il fallait et quand il le fallait avec talent.

Que Steve soit malade ou non, je ne pense pas que ça changerait quelque chose dans l'immédiat. A ma connaissance, 99% des gens qui achètent un produit ou service le fait parce que ces derniers sont bons (mais oui, même l'iPhone qui ne peut pas faire la moitié de ce que les Japonais font avec leur chien électronique). Ils n'achète pas un produit à Steve... ses produits ne sont pas encore des oeuvres d'art!

Bref, je me fous de savoir si cette rumeur est fondée ou non, j'espère simplement que toutes les parties sauront garder une éthique professionnelle digne de ce nom pour les années qui viennent.

Comme d'habitude, je compare également ce que le Mac représente dans les revenus d'Apple:

Le Mac compte pour 48% des revenus d'Apple

Dans le but d'avoir une vision différente de l'évolution des revenus de la marque, j'ai également affiné cette image en la divisant par segment:

Trimestre après trimestre, l'évolution de chaque segment

Avec un cash qui s'accumule dans les caisses à hauteur de presque 21 milliards de dollars (c'est 3 dollars par habitant de cette planète!) et une valeur boursière qui navigue dans les 140 milliards de dollars, Apple n'a rien à craindre et continue son chemin.

Dans tous les cas, j'espère que Steve reste parmi nous et qu'il ne nous laisse pas seul avec l'autre Steve (Ballmer)... en effet, que pourrait-il arriver à l'informatique s'il fallait compter sur ce gars? Je pense que la vidéo est assez explicite.

 T